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热评:美国税改存变数,股市透支藏危机(图)

美国总统特朗普提出的税务改革方案,为美股带来憧憬,三大指数年来连番创出新高。不过,近日传来参、众两院对税改议案看法有不同,参议院更拟将减税实施时间延后一年,显见通过与否和执行时间均存在变数,然而,美股已透支乐观预期,一旦有更多“意料之外”,恐怕美股随时会来一次较大型的调整。

特朗普政府提出的税改方案,乃一九八六年以来最大规模的改动,其经济顾问委员会发表报告预计,税改方案可令美国GDP三年内增长百分之三至五,故消息一出,市场即认定有利刺激经济,并带动股市飙升。

不过,事情发展非一帆风顺。美国参、众两院虽认同将企业税率下调至百分之二十的建议,但众议院希望措施于明年生效,而参议院却以减低政府的财赤风险为由,拟将计划推迟至二○一九年实施。相差一年,落差可以很大,难怪消息一出,美股即时回软。

无可否认,年初以来,全球经济温和复苏,股市普遍做好,美股表现与全球景气同步。观乎美国经济数据,除了通胀回升的速度未如预期之外,第二季GDP增长率突破百分之三,其后因为飓风来袭而受影响,但第三季GDP仍然录得百分之三的升幅,加上制造业PMI及消费者信心指数均升至多年高位,就业市场稳定,与中国及欧盟直接的贸易逆差逐步缩减,这些都对美股升势带来支持,可见美股做好确非单纯由憧憬税改的刺激所带动。

不过,美股三大指数的平均市盈率已升至介乎二十二至三十二倍,反映估值已不便宜。另一方面,通胀水平尚未达标,明年出任联储局主席的鲍威尔如何拿捏加息速度,有待观察,且地缘政治风险变化难测,惟这些风险因素似乎都被投资者的乐观情绪盖过,故说美股升势已一定程度透支了税改的利好作用,亦非毫无根据。

如是者,若国会两院在审议税改方案问题上有任何分歧,难免会对美股造成冲击,这一点应该不难理解。尤其是投资者要明白,眼前全球经济持续温和复苏,企业季绩改善,背后的原因是长期量宽所使然。如今量宽结束,未来利息趋升,各大央行亦会陆续落实缩表时间。

投资者若只顾聚焦“特式升市”,忽视货币政策基调已完全逆转这重大因素,一旦资产价格升至高位,而回报前景未能及时相应提升的话,在市场资金流动性趋紧下,资产价格必会有一次较大型的调整,问题只是何时出现!

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